2025年，连续狂奔的劲仔食品像是踩了一脚刹车。营收增速创上市以来新低、净利润同比下滑16.68%，仅有的微弱增长全靠深海小鱼撑起。当高增长时代结束，劲仔依旧得直面“一条鱼走天下”的老问题，以及渠道扩量不增收的新矛盾。
增速换挡
将时间拉回5年前，刚上市的劲仔正处于上升期。从2021—2024年，公司营业收入从11.11亿元一路攀升至24.12亿元；归母净利润从0.85亿元增长至2.91亿元，提前完成了上市初期的“三年倍增”目标。
这一轮增长，既得益于深海小鱼大单品的持续渗透，也离不开鹌鹑蛋第二曲线的快速放量和全渠道网络的快速铺开。
然而，2025年劲仔食品这条漂亮的增长曲线突然转头向下。其财报显示，去年全年，公司实现营业收入24.43亿元，同比仅增长1.28%，增速较上年回落15.5个百分点；归母净利润为2.43亿元，同比下降16.68%。
现金流层面同样承压，经营活动产生的现金流量净额仅为3.69亿元，同比下降31.85%。对此，劲仔在财报中解释称，主要受销售回款节奏放缓和原材料采购支付增加影响。
而这1.28%的增长，全都依靠老本行。财报数据显示，2025年，劲仔公司鱼制品实现营收16.46亿元，同比增长7.33%，占总营收比重高达67.37%，核心大单品深海鳀鱼收入突破16亿元，达到历史新高，且连续8年稳居品类第一。
与之形成鲜明对比的是，曾经被寄予厚望的禽类制品、豆制品等第二、第三增长曲线，在2025年均出现不同程度的下滑。
其中，鹌鹑蛋作为公司重点打造的第二增长曲线，过去几年实现快速放量，但随着其他玩家涌入、价格竞争加剧，品类增长明显承压。财报数据显示，包含鹌鹑蛋在内的禽类制品2025全年营收4.49亿元，同比下降11.91%。
此外，受区域消费习惯限制，劲仔豆制品营收2.31亿元，同比下降6.47%；蔬菜制品及其他品类也同比下滑4.01%。
当然，业绩增速放缓，并非单一因素导致。从费用层面看，2025年劲仔食品销售费用同比增长10.75%，其中品牌推广费用大幅增长25.5%。与此同时，随着新工厂投入使用、产线升级与组织架构优化，管理费用也同比上升19.91%，研发费用则保持6.29%的稳步增长，用于健康零食技术创新与工艺升级。
费用端的增速显著快于营收增速，直接压缩了企业的利润空间，使得劲仔毛利率同比下降1.18个百分点。
渠道困局
和大多数休闲食品企业相似，劲仔食品也面临着渠道变革带来的冲击。
年报显示，全年公司经销商数量从3406家增至3685家，同比增长8.19%，其中华中地区经销商增长12.86%，东北地区增长19.42%，线上与境外经销商的数量也在同步提升。
然而，经销商数量的增加，并未转化为销售额的同步增长。去年，劲仔华中地区全年营收3亿元，同比仅微增0.03%，近乎零增长；经销商数量增幅最大的东北地区营收反而同比下降9.46%；华北、西北等区域也出现不同程度的下滑。
这种“扩量不增收”的现象，一定程度上也体现出传统经销模式的增长瓶颈。一方面，部分新增经销商质量参差不齐，单店产出与动销能力偏弱，很多终端只是完成了铺货，却没有配套的陈列、推广与促销支持，导致产品周转缓慢；另一方面，随着零食专营渠道的崛起，传统流通与商超渠道的客流被分流，老经销商的盈利能力下降，积极性受挫。
或许是为了优化渠道质量，劲仔在2025年撤销了一批经销商。但最终结果是，其经销模式整体收入也同比下降13.6%，较2024年的18.27亿元减少至15.79亿元。
在传统经销渠道承压的同时，直营渠道的增长自然成为亮点。2025年，公司直营收入达8.64亿元，同比大幅增长47.79%，占总营收比重提升至35.37%，成为拉动营收保持正增长的关键力量。
劲仔在财报中也特别提及，零食量贩渠道对业绩的贡献。据悉，其已与零食很忙、赵一鸣、好想来等超过100家零食系统建立深度合作，覆盖终端超过4.5万家。
但直营渠道的快速扩张也带来了新的挑战，更高的运营成本、更复杂的供应链管理要求，都在考验着公司的精细化运营能力。
令人欣慰的是，2026年一季度，劲仔交出了一份亮眼的成绩单：实现营业收入7.39亿元，同比增长24.16%，创下单季度历史新高；归母净利润同比增长5.48%，而扣非净利润增长23%至6.56亿元。经营端的调整措施开始显现成效。
另有公开报道指出，劲仔董秘涂卓介绍，今年一季度业绩增长，得益于鱼制品、禽类制品、豆制品的共同发力，鱼制品增速领跑，三大品类营收均实现双位数快速增长。不过，这份回暖距离公司2024年初提出的“三年倍增”新目标（营收规模突破40亿元）仍有不小差距。
总之，对于“鱼类零食第一股”的劲仔食品而言，告别双位数高增长并不可怕，真正的核心命题在于，除了深海小鱼这张王牌，企业下一步的增长动力究竟来自何处。"